普邦园林跟踪报告:地产园林稳健发展

　　国泰君安证券股份有限公司分析师(张琨)7月8日发布普邦园林(002663 14.94,0.42,2.89%,估值,测评)的研究报告。

　　加强重点项目布局与横向扩张战略，多方位园林业务培育初见架构，14年普邦园林将迎来设计与市政园林爆发阶段；资金优势充裕奠定低风险属性，未来3年高成长战略清晰与地产再融资预期使得公司估值易上难下，预计公司13/14年EPS分别为0.60、0.86元，维持增持，目标价18元。

　　市政园林业务初见规模，分析师预计14年贡献占比超过15%。普邦13年逐步着手发展市政园林，目前部分小额订单签署已逐成气候，足够支撑14年市政业务规模爆发。同时公司5月份作为发起人之一与广州南沙管委会签署新区160亿开发协议(配套园林约20%)。假设初期投资顺利，预计该项目14年下半年呈现工程合同形成，支撑公司市政发展长期战略。

　　设计业务14年规模有望大幅提升至新台阶，横向收购扩张战略延续执行。随着2013年上半年地产销售良好，分析师预计公司上半年设计业务新签订单增速超70%。横向并购战略贯彻执行，13年4月使用3386万收购广东城建达设计院90%股权，丰富普邦设计业务类型。分析师预计随着收购后整合执行，14年城建达规模贡献大幅提升。考虑到园林行业上市浪潮退去，行业内兼并购估值重回理性阶段，资金充裕的普邦有望延续收购动作。

　　在手资金充裕面对流动性趋紧，参股小额贷款公司收益逐步体现。包括超募资金与7亿公司债，预计公司在手资金超13亿；流动性紧张带来风险溢价提升，公司小额贷款公司受益明显，年贡献投资收益有望超千万；风险因素：地产行业调整政策再加剧，公司小非减持压制股价。