资产固化,变现与周转是核心问题
以(实际垫资款=应收(含其他应收)+预付+存货+长期应收款-应付(含其他应付)-预收-应付职工薪酬-应交税费)来刻画公司在产业链中累计垫资水平,需要提醒的是,在应收账款中,通常包含毛利部分,为力求尽可能的精确,我们在实际计算中剔除了利润。分析得出,园林企业资产固化的速度快于装饰企业。
以(收入/累计实际垫资额)指标,由于分子是流量指标、分母是存量指标,该值并不能说明单位垫资额所撬动的收入;但是从定性和排序的角度,可以看出园林企业处于不同的资金压力之下。2013年3季度园林公司除了普邦园林还在1以上之外,其他三个公司都已经达到1以下;而装饰公司普遍在2以上,金螳螂在10以上,显现出了较轻的资金压力状况。
产业链资金流管理:仍有向供应商加杠杆空间
微观来看,收现比的下降更像是行业现象,其中棕榈园林的收现比管理良好,未现显著下降趋势;在付现比方面,随着几个龙头公司规模扩大,集中、批量采购有望使得公司获得对供应商更大的话语权,资金压力有望得到部分转移。
行业层面:
近期,国家层面对于生态环境的重视达到了前所未有的高度,城市园林建设是生态环境建设的重要组成部分,预计国家层面的重视与推动有望带来城市园林景观建设在市场容量、招投标体制、专项资金安排等多方面的变化,即使考虑到地方园林局和绿化大队的竞争优势(从而将占去一部分市场),大型专业园林公司面临的境遇至少不会更差,在订单方面也会有更大的挑选余地。
投资建议:
我们认为园林行业将更加景气,龙头园林公司仍大有可为,在行业充满着良好预期的情况之下,行业估值有望向上抬升,维持对于行业的买入评级。
省花协11月9日资讯：
